PER(주가수익비율) 제대로 알고 활용하기

개념 바로잡기

 

PER (Price Earnings Ratio)은 영어 이름에서 추측할 수 있듯이 주식의 현재 가격(Price)과 회사가 올리고 있는 수익(Earnings)과의 비율을 말한다. 그래서 주가와 수익의 상대적 비율을 나타내므로 주가수익비율 또는 주가수익배율이라고 부른다.

 

수익은 EPS(Earnings Per Share)로 계산하는데 이는 주당순이익으로 회사가 기록한 최근 회계연도의 세후 순이익을 회사의 총발행주식수로 나누어 계산한다.

 

공식: 주가수익비율(PER) = 1주당 주가 / EPS 

 

통상적으로 주가는 비교하려는 시점의 시장가격을 기준으로 하고 주당순이익은 가장 최근 회계연도의 순이익을 기준으로 하거나 회계연도 중에는 당해 연도의 순이익 추정치를 이용하고, 미래의 방향을 알아 보고자 할 떼는 미래의 추정 순이익을 이용하여 계산한다.

 

이해와 해석

-  EPS는 순이익이 클수록, 발행주식수가 적을수록 높아지게 되는 이는 적은 자본금 투자로 많은 수익을 올리 고 있다는 의미로 자본의 효율성이 높음을 나타내고 이것이 지속적으로 증가하는 추세를 보인다면 이 회사는 성장중인 기업이라는 뜻이다.

 

-  EPS의 추세를 보는 것이 중요하다. 일정 기간동안 꾸준히 상승 추세이면 그 종목은 좋다. 최근에 순익이 났더라도 그 수치가 들쭉날쭉 변동이 심하거나 경기의 변동에 따라 그 변화가 크다면 유의해서 보는 것이 좋다.

 

-  따라서 EPS가 높은 수준이거나 일정 수준 이상을 유지하면서 꾸준히 상승하는 기업을 고르는 것이 일차적으로 중요하고, 장기적으로 접근한다면 시장에서 발행되는 1년후의 예상치를 미리 파악하여 판단해야 한다.

 

- 순이익만을 보지 말고 당해연도의 회사의 정상적인 영업활동에서 거둬들인 이익을 기준으로 보는 것이 필요하다. 특별한 이유로 발생한 이익이나 손실은 기준 EPS를 계산할 때 제외해야 한다. 일반적인 상황에서 회사의 정상적인 수익 창출능력으로 회사를 판단해야 하기 대문이다.

 

-  EPS가 회사의 수익창출능력을 보여 준다면 PER는 회사의 수익창출능력이 주식시장에 주가로 어떻게 반영되고 있는가를 보여주는 지표다. 회사의 건강도나 안정성 보다도 회사의 능력이 시장의 주식가격에 얼마나 반영되고 있는가를 보여준다.

 

-  A라는 회사의 총발행 주식수는 100만주인데 최근 회계연도 세후 순이익이 100억이었다면 주당순이익은 100억/100만주로서 EPS는 10,000원이다. 그런데 이 회사의 현재 주가가 10만원, 20만원이면 PER는 각각 10, 20이 된다. PER 10의 의미는 회사의 수익력보다 주식이 10배 비싸다는 의미이다. 20은 20배라는 의미이니 PER가 높으면 회사의 수익력에 비해 주가가 상대적으로 고평가 되었다는 의미이다.

 

-  PER = 주가/EPS = 시가 총액/ 1년 순이익

으로 바꾸어 볼 수도 있는데 이는 결국 회사가 몇 년을 벌면 시가 총액만큼의 재산에 도달하는지를 나타낸다. PER가 20이면 현재의 순익을 20년 벌어야 현재의 시가총액에 도달할 수 있다는 것이다. 이 말은 회사를 판단할 때 현재의 순이익 수준을 유지하면서 최소 몇 년간은 버틸 수 있을 것인가를 가늠해 볼 수 있다. 필자는 과거 현직에 있을 때 비상장 업체를 인수할 때 PER를 보수적으로 감안해서 그 업체의 가치를 평가했는데 PER 5로 값어치를 매길 경우는 이 사업체가 현재의 수익여건 하에서 최소 5년은 안 망할 것이라는 확신이 들었을 때 그 가치를 인정했다.

 

-  좀 더 심층적으로 들어가 보면 시장의 이자율 수준이 낮으면 PER는   높아지게 된다. 즉 회사의 수익력에 비해 주가가 높이 올라 평가된다는 것인데 금융자산에 대한 요구 수익률 이자가 하락했기 때문에 주식에 대한 요구수익률도 하락했다고 볼 수 있다. 역설적으로 이런 상태하에서는 높은 PER를 용인하는 분위기여서 주가를 올리게 된다. 이런 관계에서 본다면1/PER = 1/(주가/EPS) = EPS/주가 = 기대수익률(이자의 수준) 의 관계가 성립하여 이자가 내려가면 주가가 올라가 PER가 높아지는 관계가 성립한다.

 

 

적용과 주의할 점

-  PER 낮음 : 시장에서 저평가, 수익에 비해 주가가 낮게 거래,   순이익이 늘어날 때, 주가가 내리고 있을 때

 

-  PER 높음 : 시장에서 고평가, 수익에 비해 주가가 높게 거래, 주가가 오르거나, 순이익이 증가할 때

 

- 그러나 PER라는 것이 상대적인 개념이지 절대적인 개념이 아니므로 특정 시점의 종목만의 것을 보고 높고 낮음을 판단해서는 안되고 시장 전체의 상황이나 업종의 특성을 동시에 고려해서 판단해야 한다. 아울러 앞서 시장 이자율과의 관계에서도 살펴본 바와 같이 시장의 금융상황도 고려해야 한다. 예를 들어 시장에 돈의 공급이 증가하고 금리가 내려 간다면 풍부한 유동성에 의해 PER가 낮은 종목부터 오를 가능성이 많고, 반대로 경기가 나빠지면서 금리가 오르면서 유동성이 줄어 들게 되면 PER가 높은 고평가 주식부터 내릴 가능성이 높을 것이다.

 

PER는 주식투자를 할 때에 가장 기본적으로 고려하고 살펴보아야 할 지표이고 이것만 제대로 알고 해도 큰 실패는 막을 수 있다. 여러분들의 건승을 빕니다.